Tài chính Kinh doanh Cập nhật thông tin & chia sẻ kiến thức
Cổ phiếu ngành xây dựng trong năm 2021 chỉ tăng ở mức 28%. Kết quả khả quan của ngành trong năm 2021 phản ánh một phần kỳ vọng lợi nhuận phục hồi trong năm 2022.
Diễn biến ngành 2021: KHẢ QUAN
Ngành xây dựng tăng 58% trong năm 2021. Các cổ phiếu có biến động giá tốt nhất bao gồm: ROS (+390%); HUT (+352%); HBC (+86%); DPG (+220%) và FCN (+122%). Các cổ phiếu có diễn biến giá kém khả quan hơn bao gồm: CTD (+26%) và LGC (-24%). Nếu loại trừ các cổ phiếu như ROS và HUT, ngành xây dựng trong năm 2021 chỉ tăng ở mức 28%. Kết quả khả quan của ngành trong năm 2021 phản ánh một phần kỳ vọng lợi nhuận phục hồi trong năm 2022.
Điểm nhấn của ngành trong năm 2021
Những thay đổi chính trong năm 2021: Giá trị hợp đồng ký kết chưa thực hiện (backlog) cuối năm 2020 thấp cùng với việc giá thép tăng mạnh trong năm 2021 đã ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu và lợi nhuận năm 2021:
Backlog cuối năm 2020 của CTD và HBC lần lượt là 9 nghìn tỷ đồng (-45% so với cùng kỳ) và 13 nghìn tỷ đồng (-12% so với cùng kỳ).
Doanh thu 9T2021 của CTD chững lại ở mức 6,2 nghìn tỷ đồng (-40% so với cùng kỳ), trong khi doanh thu của HBC giảm xuống 7,5 nghìn tỷ đồng (-6% so với cùng kỳ). Nhìn chung, doanh thu từ các công ty xây dựng dân dụng (như Hòa Bình, Coteccons, Ricons, HTN, SC5, Searefico) giảm 15,4% so với cùng kỳ trong cùng giai đoạn.
Giá thép xây dựng tăng gây áp lực lên biên lợi nhuận. Giá thép trung bình năm 2021 tăng khoảng 41% so với cùng kỳ. Các công ty cùng ngành xây dựng dân dụng (như HBC, CTD, Ricons, HTN, SC5 và SRF) có biên lợi nhuận ròng năm 2021 khoảng 1,7% (-160 bps so với cùng kỳ).
Mặc dù thị trường nhà ở tại Hà Nội và TP. HCM chứng kiến sự sụt giảm nguồn cung mới và các căn hộ bán được trong năm 2021, giá trị hợp đồng ký mới của một số công ty xây dựng trong năm 2021 lại tăng trưởng khá bất ngờ. Dựa trên nguồn tổng hợp dữ liệu của CBRE và Savills, nguồn cung mới và căn hộ bán được trong năm 2021 có thể giảm từ 7% -13% so với cùng kỳ chủ yếu do giãn cách xã hội trong Q3/2021. Trong khi đó, trong năm 2021 CTD và HBC ghi nhận khoảng 25 nghìn tỷ đồng và 18 nghìn tỷ đồng giá trị ký mới, lần lượt cao gấp 3,6 lần và 2 lần so với năm 2020. Chúng tôi tin rằng giá trị hợp đồng mới tăng trong năm 2021 một phần có thể là do bị trì hoãn từ năm 2020 do dịch covid.
Định giá ngành trong năm 2021
CTD giao dịch với hệ số P/B năm 2021 là 1x, thấp hơn 53% so với mức trung bình giai đoạn 2015-2018 là 1,9x. Tỷ suất ROE năm 2021 đạt mức 1,6%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình giai đoạn 2015-2018 là 24%. Tỷ lệ đòn bẩy tài chính của CTD là 1,6 lần (so với mức 3,8 lần của HBC). Biên lợi nhuận ròng năm 2021 ước tính là 1,5% so với mức trung bình năm 2015-2018 là 5,8%. Tình trạng pháp lý siết chặt trong giai đoạn 2018-2020; tình hình cạnh tranh gay gắt trong ngành xây dựng và giá thép tăng trong năm 2021 đã khiến giá trị hợp đồng mới, backlog và doanh thu giảm, đồng thời gây áp lực lên biên lợi nhuận.
HBC giao dịch với hệ số P/B năm 2021 là 1,9x, thấp hơn -14% so với mức trung bình giai đoạn 2015-2018 là 2,2x. Tỷ suất ROE năm 2021 chỉ đạt mức 2,4%, so với mức trung bình năm 2015-2018 là 26%. Biên lợi nhuận ròng năm 2021 ước tính khoảng 1%. Loại trừ khoản lãi bất thường từ việc bán công ty con trong Q2/2021, biên lợi nhuận ròng điều chỉnh năm 2021 đạt mức 0,5%.
Xem báo cáo đầy đủ tại: ĐÂY
Thái Gia Hào, ssi
